中央银行在考虑是否增发货币作为股权资本时，协同需要权衡长期通缩成本（由微观层面许多企业和家庭面临债务重压所致）和潜在的通胀成本（由增发货币作为股权资本Ⅹ货币的本质引致）。

在金融危机时，创新产力如果没有国家层面的货币增发，并由中央银行作为最后救助人提供的及时救助，那么实体经济必将遭到金融危机的重创。有意思的是，发展发展从莫迪利亚尼—米勒定理的框架来观察，发展发展货币主义大师弗里德曼在20世纪60年代阐述货币理论时，采用的是莫迪利亚尼—米勒定理的框架，而在70年代与哈耶克论战货币发行是否应该由国家垄断时，又跳出了此框架。

例如，培育美国在第二次世界大战期间，培育在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。因此，京津冀新我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。质生本文摘自《货币的本质》一书引言）责任编辑：刘锦平主编：程凯。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，协同同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。2022年道格拉斯·戴蒙德（DouglasDiamond）和菲利普·迪布维格（PhilipDybvig）因其合作的戴蒙德—迪布维格模型对理解银行危机的贡献而获得诺贝尔经济学奖，创新产力只是这一模型和之后的一系列理论探索尚未把货币、创新产力银行和中央银行融于一体，也无法推导出中央银行的最优救助规则。

在国际货币基金组织，发展发展我们又曾与斯特凡·英韦斯（StefenIngves，发展发展后来曾任瑞典中央银行行长）、拉古拉迈·拉詹（RaghuramRajan，后来曾任印度中央银行行长）、卡门·莱因哈特（CarmenReinhart）、肯尼斯·罗高夫（KennethRogoff）等就国际金融理论和政策实践有过深入的交流和讨论。

Ⅷ货币的本质1999年诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·蒙代尔（RobertMundell）创立的最优货币区理论建立在交易成本学说之上，培育而在本书的框架中，培育我们可以基于合约理论来分析最优货币区问题，强调治理的重要性。后来当其中一些国家（如希腊、京津冀新意大利等）面临金融危机时，它们无法再靠发行本国货币来偿付国家债务（外债），由此导致了欧债危机的爆发。

莫迪利亚尼—米勒定理虽然发端于公司金融，质生却也贯穿于货币理论和国际金融理论。由此可见，协同我们的货币供给分析不同于现代货币理论（ModernMonetaryTheory，MMT）。

货币如何进入经济的过程非常重要，创新产力就同企业如何使用发行股票的融资所得一样。这就像一个公司如果面临好的成长机会，发展发展发行的新股票可以提升其价值，促使股价上涨，而如果没有好的成长机会，发行新股票就会导致股价下跌